年底前用电需求料修复 低估值高股息率下板块配置吸引力凸显
发布日期:2020-10-30

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  【研报掘金】年底前用电需求料持续修复 低估值高股息率下板块配置吸引力凸显

  9月份,全社会用电量6454亿千瓦时,同比增长7.2%,比上年同期提高2.8个百分点;全国规模以上电厂发电量6315亿千瓦时,同比增长5.3%,比上年同期提高0.6个百分点;全国发电设备平均利用小时318小时,比上年同期略有增长。

  机构指出,9月用电量同比增长7.2%,体现经济良好运行态势。9月水电利用小时数同比大增25%,导致火电出力同比收缩4%。预计10月用电量增速有望维持中高单位数增长。火电前三季度业绩料基础坚实,中长期看电价风险基本出清,估值安全且股息率具备吸引力;水电汛期大发有望支撑全年业绩与派息,全球低利率环境下,类债属性的核心资产估值有望提升。

  核心逻辑

  1、单月用电量增速维持高位。2020年前9月,全社会用电量54,134亿kWh,同比增长1.3%,增速较前8月增加0.8个百分点;9月单月用电量6,454亿kWh,同比增长7.2%,增速较8月用电增速7.7%下滑0.5个百分点。其中一产、二产、三产及居民增速分别为11.6%/8.6%/5.1%/4.0%,环比8月增速分别变动-0.5/-1.3/-2.4/+5.2个百分点。9月用电量增速维持高位,二三产均有中高单位数增长,体现经济良好运行态势。四大高耗能行业中,9月黑色/有色/非金属/化工用电增速分别为8.9%/10.3%/10.3%/5.2%,增速环比8月分别变动-0.0/+2.4/-0.9/-4.3个百分点,非金属增速连续第5个月领跑高耗能行业。

  2、风光抢装继续领跑电源投资。前9月,全国发电装机容量2,087.8GW,同比增长5.9%,增速较上月增长0.3个百分点;其中火电/水电/核电/风电/太阳能同比分别增长3.9%/2.9%/2.4%/13.2%/17.3%。从电力行业工程投资完成情况来看,前9月电源投资同比增长51.6%,增速较前8月增长4.2个百分点;其中水电/风电、太阳能投资同比分别增长21.0%/138.4%/51.6%,火电/核电同比分别下滑27.2%/2.3%,水电/风电/火电/核电/太阳能投资占比分别为21.6%/52.5%/10.7%/7.6%/7.5%。

  3、9月水电利用小时数增幅空前。前9月,全国发电设备利用小时2,758小时,同比下滑3.4%;其中水电/火电同比下滑0.3%/4.0%至2,894/3,047小时,核电/风电同比分别增长1.3%/2.0%至5,521/1,549小时。9月单月,全国发电设备利用小时318小时,同比增长1.3%。其中水电增长25.0%;火电下滑4.1%;核电增长5.3%;风电增长0.8%;太阳能下滑2.6%;水/火/核/风/太阳能电单月利用小时增速环比分别变动+21.2/-7.9/+6.7/-10.1/+0.6个百分点。9月汛期来水依然较上年更为丰沛,且水头同比更高,料为水电出力大增的主因。

  4、10月用电量增速或仍维持高位。9月单月用电量增速维持高位,仅较8月增速小幅下滑,符合预期。考虑到经济维持稳中向好态势,并且气温在9月底以来提前转凉,北方部分供暖机组可能提前启动,预计10月单月用电量增速仍将维持中高单位数增长。

  利好公司

  中信证券指出,伴随经济向好,看好年底用电需求持续修复势头。火电公司前三季度料业绩基础坚实,中长期看电价政策风险基本消除,低估值高股息率下配置吸引力凸显,推荐华能国际(A+H)、华电国际(A+H)、宝新能源、建投能源、皖能电力、浙能电力、京能电力,关注国电电力、粤电力A、福能股份等。水电汛期大发,有望支撑全年业绩与派息;全球降息背景下,优质现金流折现价值有望重估。推荐装机有成长、派息有承诺的长江电力、川投能源,关注华能水电。

  川财证券指出,建议关注市场开拓能力强、装机结构优质的电力企业:华电国际、华能国际、长江电力、川投能源、华能水电。

  兴业证券指出,水电行业:建议配置国投电力、长江电力;火电行业:建议关注火电龙头华电国际(A+H),区域性火电公司推荐长源电力,建议关注皖能电力、赣能股份等;海上风电龙头:推荐福能股份。

  平安证券指出,9月降雨量再次达到历史同期峰值,助力水电全年累计出力回正,10月“华西秋雨”仍将持续,推荐长江电力、国投电力、华能水电。核电在运机组表现良好,推荐享受控股股东全产业链优势的中国核电、装机规模领先的中国广核(A)、中广核电力(H)。旺盛的用电需求再次缓解了水电大发对火电的压制效应,但拉尼娜造成的冷冬预期或将在近期持续影响电煤价格波动,冬季采暖需求有利于电量提升,推荐全国龙头华能国际、上海综合能源运营商申能股份。

  本文内容精选自以下研报:

  平安证券《电力行业:数说电力2020年10月刊》

  川财证券《电力行业动态点评:9月发电量同比增长5.3%,水电增速强劲》

  中信证券《电力行业2020年9月电力统计数据点评:用电增速维持高位,水电出力增幅空前》

  兴业证券《公用事业行业周报:9月全社会用电量同比增长7.2%,国投电力拟发GDR登陆伦交所》

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责任编辑:陈志杰

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